Groupe Bruxelles Lambert (GBL) e CVC Capital Partners hanno ottenuto il controllo totale di Recordati. Lunedì 9 novembre, alla chiusura definitiva dell’offerta pubblica di acquisto, il consorzio è arrivato al 91,93% del capitale secondo i dati provvisori. Sopra il 90% si può avviare l’acquisto delle azioni residue e portare il gruppo farmaceutico fuori da Piazza Affari. Secondo BeBeez, per il delisting non servirà nemmeno una fusione.

L’offerta era partita il 31 agosto a 51,29 euro per azione. A inizio ottobre il consorzio ha alzato il prezzo a 53 euro, cifra che esclude 0,71 euro di dividendo già pagato. Con quel prezzo, Recordati vale più di 11 miliardi di euro.

Il traguardo è arrivato in due tempi. Il 23 ottobre, quando si è chiusa la prima fase di adesioni, il 62,153% del capitale era stato portato all’offerta. Sommando gli acquisti di CVC fuori offerta e le quote già in mano ai due investitori, si era saliti al 74,581%. Il 66,67%, soglia minima perché l’offerta fosse valida, era superato. Il 90% no.

Ha colmato il vuoto la riapertura, aperta da martedì 3 a lunedì 9 novembre. Sono arrivate 22.208.274 azioni, il 10,620% del capitale, che valgono più di 1,177 miliardi. Si aggiungono i titoli comprati da CVC fuori offerta dopo il 23 ottobre: 13.072.398, e 5.831.128 di questi sono stati acquistati nei giorni della riapertura. Il blocco di Respighi BidCo, il veicolo dell’offerta, e di CVC sale al 91,451%. Contando anche lo 0,476% di azioni proprie di Recordati, si arriva al 91,928%.

Il prezzo ha diviso il mercato fino all’ultimo. A settembre Palliser Capital, fondo attivista britannico, aveva chiesto almeno 60 euro a titolo, giudicando l’offerta troppo bassa rispetto alle prospettive del gruppo. Dentro Recordati, quattro amministratori indipendenti avevano bocciato la proposta iniziale.

Il rilancio non ha convinto tutti: gli analisti vedevano più valore. Prima che finisse la prima fase, Intermonte/Websim indicava 71 euro, Equita 69 e Banca Akros 65. Barclays aveva spostato il suo target da 55 fino a 56 euro. Tutti sopra i 53 euro pagati dal consorzio.

Pesava anche un rischio industriale. Il 20 ottobre Recordati ha comunicato l’arrivo di una notifica dagli Stati Uniti con cui un produttore chiede di vendere una versione generica di Isturisa, il farmaco per la sindrome di Cushing, contestandone il brevetto. La società stimava per quel prodotto vendite di picco oltre 1,2 miliardi di euro. Annuncia che difenderà i brevetti e ritiene che i generici non possano arrivare prima del 2033.

Sul fronte dei soldi, il consorzio ha costruito un debito complessivo di 7,58 miliardi di euro. Una parte sono obbligazioni high yield garantite (senior secured) per 6,05 miliardi. Il resto, 1,53 miliardi, è un finanziamento PIK toggle collocato in forma privata, che permette di aggiungere gli interessi al capitale invece di pagarli tutti in contanti. Le obbligazioni sono state emesse da Respighi HoldCo in cinque tranche: tre in euro per 4,45 miliardi e due in dollari per 1,79 miliardi, con scadenza 2031 e 2033. A collocarle sono state 24 banche.

Il debito pesa sui conti futuri di Recordati, perché la struttura è nata per pagare l’acquisto. Il prossimo appuntamento è il 17 novembre, data del secondo regolamento dell’offerta. Chi ha ancora azioni Recordati deve seguire i comunicati di CVC e GBL sulla procedura per rilevare i titoli residui.

Secondo BeBeez, in un articolo pubblicato il 10 novembre 2026, il consorzio di CVC e GBL ha raggiunto il 91,93% di Recordati alla chiusura definitiva dell’opa.