Il rendimento lordo del BTP decennale è 4,336%, ma l’inflazione italiana a ottobre è salita al 5,4% e quello reale scivola a -1,06%. Money.it, che ha fatto il calcolo, parla del minimo dal 2023. Un risparmiatore con titoli di Stato in portafoglio perde quindi circa un punto di potere d’acquisto all’anno.

Il conto è semplice: si sottrae l’inflazione dal tasso nominale. Con 4,336% meno 5,4% si arriva a -1,06%. Il saldo sul conto titoli non mostra nulla, eppure ogni anno la ricchezza reale di chi lo tiene si riduce di un punto abbondante. Molti risparmiatori guardano la cedola e ignorano questo numero.

A spingere i prezzi è l’energia, con un rincaro annuo del 31,4% nella stima preliminare dell’Istat. Gli altri grandi Paesi dell’euro stanno meglio: la Germania è al 2,8%, la Francia al 3,4%, la Spagna al 4,9%. Anche il Portogallo, al 3,8%, resta sotto l’Italia. Con lo stesso tasso nominale, chi guadagna in euro e vive qui vede il proprio potere d’acquisto erodersi più rapidamente di un tedesco o di un francese.

Il paradosso sta nei conti pubblici. Oggi il BTP decennale paga meno dell’OAT francese: 4,336% contro 4,785%, circa 45 punti base di differenza. Nel 2012, durante la crisi dei debiti sovrani, la distanza sfiorava i quattrocento punti base nella direzione opposta. Il ribaltamento racconta la fiducia dei mercati internazionali, con un disavanzo atteso del 2,9% per il 2026. Roma punta a chiudere la procedura europea aperta per deficit eccessivo.

Quella fiducia ha un costo per chi compra. Gli acquisti massicci di debito italiano comprimono i tassi proprio mentre i prezzi interni corrono, quindi il rendimento reale resta sotto zero.

Molto dipende dalla BCE. Philip Lane, capo economista dell’istituto, ha detto a settembre che lo shock energetico si prolungherà oltre le attese e che i prezzi torneranno verso il 2% solo da metà 2027. Dopo i numeri di ottobre i mercati si aspettano un rialzo dei tassi a dicembre. Per ora è un’attesa, non una decisione della banca centrale.

Un rialzo spingerebbe in alto i rendimenti delle nuove emissioni e abbasserebbe le quotazioni dei BTP già circolanti. Chi li ha comprati a prezzi alti potrebbe quindi subire anche un calo del capitale investito, oltre alla perdita reale che sta già accumulando.

Va letto con cautela anche il -1,06%. Fotografa l’inflazione di un solo mese, confrontata con un titolo che dura dieci anni. Se i prezzi rallentassero verso il 2% come indica Lane, il confronto cambierebbe segno.

Niente di questo mette in dubbio la tenuta del BTP, facile da vendere e chiaro nelle condizioni, che oggi gode di una stima mancata per anni. Chi guarda al medio termine può però valutare il BTP Italia e il BTP€i, che agganciano il rendimento ai prezzi. Il loro vantaggio sui titoli ordinari dipenderà dal percorso reale dell’inflazione.

Per chi ha BTP a tasso fisso, la data da segnare è la riunione della BCE di dicembre: un rialzo pesa sul prezzo dei titoli già in portafoglio.

Dati e calcolo del rendimento reale tratti da Money.it, articolo di martedì 10 novembre 2026 firmato da Tommaso Scarpellini.